昨天，统计局公布了一季度的经济运行状况，GDP同比增长4.8%，这个数字市场解读有明显差异，官方媒体基本都用了好于预期，而一些经济研究部门则表示符合预期，还有一些专业机构则表示不及预期。这其实都是各自的立场不同，所以看问题的角度肯定不一样，官方媒体肯定要往好于预期，开局平稳的方向解读。而经济研究部门，则要强调自己的预测多么准确。只有市场上真刀真枪搞投资的，才会觉得不及预期。4.8%的水平，跟去年3季度接近，都属于是我们历史上的较低水平。
客观的说，一季度疫情冲击下，经济确实很艰难，拆解一下这4.8%，最终消费只贡献了3.3% ，其中财政支出和政府消费拉动经济1.8个百分点，而真正自下而上的商品消费和服务消费，只有1.5个百分点的拉动，净出口仍然有0.2个百分点，剩下的1.3都是资本形成拉动，换句话说，我们已经很努力的在通过基建、财政和出口全面拉动经济了，固定资产投资已经拉到了9.3%，但是仍然无法阻挡消费的大幅下滑。而且这可能还没有反应最悲观的情况，一季度数据只到3月底，4月整个上海及其周边的产业链基本都处于停工状态，而且物流速度也是越来越慢，所以工业增加值一季度看起来还有5%，但其实到了4月肯定下滑严重。而且一季度高端制造增速还是比较快的，但这些基本都会受到这波疫情影响，除了高端制造外，上游贡献也十分明显，采矿业增加值达到了10.7%，3月份煤炭产量更是增加了14.8%。
地产销售来看，也是进一步走弱，房地产开发只有0.7%，房地产投资已经严重下滑，这对于经济有着巨大的压制作用。因城施策，放开一些限购限售政策，目前看效果都不明显，其实道理大家应该也能想明白，现在消费都已经没啥欲望，更别提去买房子了。从人均可支配收入来说，也不乐观，城镇居民人均可支配收入增长5.4%，人均消费支出增长5.7%，都明显低于疫情前的水平，3月社零数据同比下降3.5%，环比下降1.93%，其中餐饮收入下降16.4%，商品零售下降2.1%，所以整体来看，消费状况很不乐观。根据一季度GDP来看，今年要想完成5.5%的目标，是比较困难了，因为4月份数据可能会更糟糕，然后五一假期报销，也就是说二季度跟一季度的表现，可能基本整体差不多，即便是三季度开始拉升，那么三四两个季度，也很难把经济拉升到5.5%的总体水平。所以今年全年GDP可能会降落到5%这个位置。目前来看，财政已经提前发力，该搞的基建，也都在加快上马，未来这块肯定还会加码，今年最确定的就是政府投资和消费，但光靠这块是不够的，仍然要加大刺激消费的力度，比如优惠券，消费券，包括家电和汽车补贴，这些我们之前用过的招，后面都有机会重新开启。房地产方面也会之进一步解除限制，促进新房销售，加速开发商回款。另外，最重要的就是要尽快恢复物流通畅。对于各行各业，估计也不会再进行打击了，特别是互联网。站在投资的角度来说，一季度数据确实不及预期，昨天市场也有了一定的反应，但好在反应不太强烈，当天就消化了，说明现在市场悲观气氛越来越浓重，已经对经济不报什么太多的期望了，从我们常说的金融，周期，消费，成长四大风格来说，未来拉动市场的主力恐怕仍然是金融和周期，消费不振，一时半会还无法扭转这个预期，而成长更是成为今年的重灾区，在经济下行超预期，利润周期下行的背景之下，成长的神话会破，期望越大失望也就越大。未来大家会发现，那些动辄估值上百倍的东西，根本就撑不住。起码现在来说，消费和成长，都还没有特别大的利空放出来，大家心态也没有受到太大的打击。所以这两块可能也就不是市场底部。而当大家被行情伤的越惨，价值的优势就会越明显。所以今年我们还是坚定看好价值，看空成长。在宏观经济转向之前，成长的配置比例不宜太高。在知识星球齐俊杰的粉丝群里，成长和价值这两种风格，是市场中最重要的结构，他们每3年到3年半就会切换一次，成长和价值的风格押对了你就是全市场最牛的投资经理，如果压错了，那么每年对你来说都是熊市。未来这种结构将持续很长一段时间，很难再出现那种鸡犬升天的大牛市行情了。我们总说投资没风险，没文化才有风险，学点投资的真本事，从下载知识星球找齐俊杰的粉丝群开始，新进来的朋友，可以先看星球置顶3，我们之前讲过的重要内容和几个风险低但收益很高的资产配置方案都在这里面。
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